并購重組預期升溫 鋼鐵行業“存量優化”持續推進

并購重組成為鋼鐵板塊熱度飆升的話題。近日，多家鋼鐵股漲停，這在歷史上實屬罕見。

當前，鋼鐵行業供需格局亟待改善，并購重組不僅是改善行業基本面的一劑良方，還是多方共贏、提高產業集中度的良好工具。在破凈股比例高于40%的鋼鐵行業，用好并購重組工具也有助于公司的市值管理更加完善。業內人士表示，并購重組是鋼鐵行業大勢所趨，不過企業須警惕協同管理等方面的風險。

并購重組為多方共贏之策

中鋼協黨委副書記、副會長兼秘書長姜維近日在三季度信息發布會上表示，鋼鐵行業進入“存量優化”階段的特征日益明顯，行業運行持續呈現高產量、高成本、高出口、低需求、低價格、低效益的“三高三低”局面。

在西本資訊研究中心主任孫輝看來，布局分散、產業集中度低是鋼鐵行業面臨的一大挑戰：企業非理性擴張，造成資源極大浪費；鋼企之間打價格戰，大大降低行業利潤率；部分小鋼廠環保和產業技術不達標，污染生態環境。

中鋼協表示，聯合重組是提高產業集中度、改善市場秩序、促進行業轉型升級的重大基礎性政策措施。今年1至9月，我國鋼鐵行業前10家產業集中度（CR10）為40.9%，與發達國家相比仍有較大差距。放眼海外，韓國前2家鋼鐵企業的粗鋼年產量占全國總產量的85%；美國、日本和歐盟前4家鋼鐵企業粗鋼產量占總產量的比重分別達65%、75%和73%。

上海證券報記者從上述發布會上獲悉，中鋼協已著手加快相關研究、開展專項調研，研究提出促進聯合重組和完善退出機制的一攬子相關政策建議。

中鋼協表示，當前聯合重組、落后產能退出通道均需要政策支撐。堅定不移推進聯合重組，堅決防止重組過程中將大量無效產能甚至“僵尸產能”復活。這項工作任務艱巨，需要政府、企業和行業共同推進。

中鋼協發聲后，增資擴股的第一炮已經打響。10月28日，北部灣產權交易所發布《廣西鋼鐵集團有限公司增資擴股項目預披露公告》。增資企業為柳鋼集團旗下的廣西鋼鐵集團有限公司，擬募集資金總額為7億元，將用于支持廣西鋼鐵重點投資鋼材加工、中厚板等鋼鐵產業鏈項目建設及運營，包括但不限于用于支付項目待付或待確認的建設進度款項、置換前期項目建設資金及后續運營所需的費用等。

中國人民大學國際并購與投資研究所所長、新滬商上市公司專委會主任余朝輝表示，鋼鐵等行業并購重組是大勢所趨。并購是三方共贏之策：標的方盤活了資產；并購方擴大了市占率；行業能夠有序發展。

“鋼企兼并重組后，被兼并方可將原有業務轉型，在集團內部淘汰落后產能、解決員工就業問題，有助于減少行業轉型產生的摩擦?！鄙虾ｄ撀撡Y訊總監徐向春說。

孫輝表示，大型鋼企強強聯合，有利于增強對上游原料的定價權，推廣先進的生產經營理念，規避同品種惡意競爭，促進鋼鐵行業高質量發展。

鋼鐵行業并購重組進入新階段

此前，鋼鐵企業并購動作頻頻。2010年5月，鞍鋼集團與攀鋼集團聯合重組獲批。2016年12月，寶鋼、武鋼聯合重組成立中國寶武鋼鐵集團，“航母級”鋼鐵企業誕生；2019年6月，重組馬鋼集團；2020年8月，重組太鋼集團；2020年9月成為重慶鋼鐵新的實際控制人。2021年8月，鞍鋼重組本鋼。

民營鋼鐵的并購重組也不少。例如，沙鋼重組東北特鋼；建龍集團重組了山西海鑫、北滿特鋼、阿城鋼鐵、西林鋼鐵、包鋼萬騰、寧夏申銀等企業。

隨著行業發展，新一輪鋼鐵行業兼并重組漸行漸近。這一輪的兼并重組，不僅要解決行業內卷問題，更應該通過提高行業集中度，協同發展新質生產力，推動鋼鐵行業向數字化、綠色化、智能化轉型。

優質資產的價值被低估是并購的核心邏輯之一。而鋼鐵行業正是破凈股扎堆的行業。

Choice數據顯示，申萬鋼鐵行業共列入45家A股鋼鐵公司，其中20家公司市凈率（PB）低于1，破凈股占比為44.4%；河鋼股份、鞍鋼、新鋼、三鋼閩光的市凈率則低于0.5。鋼鐵企業中，除八一鋼鐵市凈率超過5之外，其他鋼鐵企業均低于4。

鋼鐵行業整體的市凈率水平也較低。Choice金融終端顯示，鋼鐵行業最新交易日（10月29日）的市凈率為0.88，一年來市凈率最大值為4.22。而食品飲料、家用電器行業10月29日市凈率為4.93、2.82，一年來的最高值為20.62、333.79。

孫輝認為，鋼鐵行業破凈股居多的原因包括：鋼鐵公司市值較大，資金操作的靈活性受限；鋼鐵企業盈利水平低，對資本的吸引力不夠。

資本市場高質量發展對部分鋼企等長期破凈公司提出了新要求。中國證監會研究起草的《上市公司監管指引第10號——市值管理（征求意見稿）》明確了上市公司董事會、董事和高級管理人員、控股股東等相關方的責任，并對主要指數成分股公司披露市值管理制度、長期破凈公司披露估值提升計劃等作出專門要求。

關于鋼鐵企業普遍面臨的市值管理難題，孫輝建議，企業應提升盈利水平，加快產業升級和數字化轉型。

國企改革研究者、財務金融學教授宋文閣表示，企業可通過回購、增持及其他分拆上市等方式加強市值管理?！啊①徚鶙l’鼓勵企業尋找第二增長曲線。企業可圍繞戰略性新興產業、未來產業，調整和優化國有資本投向，這也有助于企業提升估值水平”。

如何用好并購重組

鋼鐵行業上市公司已圍繞市值管理發力。

華菱鋼鐵10月10日發布的投資者關系活動記錄表顯示，當被問及公司對股價長期破凈的應對措施時，公司回應稱，未來鋼企的競爭力體現在品牌優勢和中高端產品的差異化競爭優勢等方面。公司將通過緊跟下游市場需求調整品種結構，提升品種鋼銷量占比。隨著2025年末公司超低排放改造完成、資本性開支減少，分紅比例有望進一步提升。

安陽鋼鐵黨委書記、董事長程官江表示，公司已成立市值管理專項團隊，將加強與投資者的溝通，傾聽投資者的聲音。股票增持方面，控股股東安鋼集團計劃自2024年6月25日起的12個月內，通過上交所允許的方式增持安陽鋼鐵A股股份。

寶武集團黨委書記、董事長胡望明表示，寶鋼股份要在整合協同上先行一步，起到示范帶動作用。寶鋼股份證券事務代表盛志平告訴記者，寶鋼主要關注四大并購整合方向：集團內整合、海外基地擴張、行業內整合以及細分領域整合。在寶武體系內，一些鋼鐵資產被認定為存在同業競爭問題，寶鋼也將加速這類資產的整合。

寶鋼傾向于選擇與寶鋼品種結構相似的企業，以加強公司在該細分品種上的優勢。這些鋼廠在成本、質量管控方面存在不足，寶鋼并購后將輸入其技術、人才和管理模式，產生更大的協同效應。寶鋼也考慮同一些細分領域的龍頭企業“強強聯合”，成立合營公司，共同增強市場競爭力。

宋文閣提醒，并購重組不一定能帶來價值增長。失敗的并購重組可能為公司帶來一系列“后遺癥”，如警惕商譽大幅減值、管理協同不當等?！安①徶亟M后不是各干各的，這樣無法實現整合協同效應”。

孫輝表示，鋼鐵企業兼并重組是各類資源優化組合，以提升企業綜合競爭力為靶，而非單純疊加產能產量。

并購的另一重挑戰來自管理。宋文閣表示，并購其他地區公司后，管理“戰線”拉長，管理難度加大，對集團管控能力提出了考驗。市場化的并購或能顯現更大作用。孫輝認為，重組后企業應選擇合適的管理模式，發揮各級崗位的積極能動性，避免被兼并企業人員產生消極情緒。

余朝輝提醒，企業無序擴張產能將浪費大量社會資源，重組后的企業局限在中低端“內卷”將對自身和行業產生較大負面影響。